弘大速配成品油裂口：原油供给假宽松下的真紧缺

7月7日，随着美伊战火重燃，霍尔木兹海峡再度关闭，布油价格再次升至80美元/桶附近。6月中旬美伊达成的停火协议仅维持不足一月，霍尔木兹海峡的原油运输已迅速恢复至战前75%的水平，原油市场定价逻辑迅速转向供给过剩，布油价格自95美元/桶大幅下挫至72美元/桶附近，累计跌超20%。

然而，以柴油、汽油、航空煤油为代表的成品油出口恢复不足40%，全球炼油体系修复速度显著落后于原油，产能中断量已攀升至约500万桶/日，创疫情以来新高。这也让美国柴油裂解价差触及每桶75美元的历史纪录；欧洲柴油裂解价差飙升至每桶60美元以上。全球燃油零售价与布油现货价差也扩大至创纪录128美元/桶。

原油供应表面看似充裕，但实际上具有较强的欺骗性。当前原油恢复的通行量大多来自战争期间波斯湾内积累浮仓库存的集中释放，加上亚洲炼油厂需求疲软、美国战略石油储备补库迟缓，共同促成短期供给过剩的假象，压垮现货结构。

然而，成品油市场真实的紧缺程度，往往隐匿于柴油裂解价差、运费与保险成本之中。随着霍尔木兹海峡再度趋紧，成品油供给缺口将进一步扩大。高裂解价差意味着炼油环节正在攫取超额利润，但同时也反映出全球炼能已处于满负荷运转状态，库存回补进程被迫放缓。在此背景下，即使原油价格保持相对稳定，终端汽柴油价格仍面临持续上涨压力，消费者、运输业及航空业将承受更高的能源成本。最终，能源通胀将比市场主流预期更加顽固，其对CPI的传导效率也将在低库存环境下被放大。